市场回顾：3月沪深300指数报收2454.90点，跌幅为6.80%。

　　餐饮旅游（申万）指数报收2439.41点，跌幅为2.49%。餐饮旅游（申万）指数跌幅低于沪深300指数跌幅4.31%。本月在申万一级行业指数涨跌幅排行中，餐饮旅游跌幅最低。在申万餐饮旅游二级子行业涨幅排行中，酒店类（0.15%）>餐饮类（-0.02%）>景点类（-2.67%）>旅行综合类（-4.22%）。

　　行业重要数据：入境游市场：接待人次和外汇收入同比增速均创下2011年以来的新高。2011年第四季度全国旅行社统计调查公报：国内旅游明显高于入境和出境市场。酒店：国内新开业星级酒店数量继续下降，品牌酒店数量增加。餐饮：保持稳定的增长。

　　行业重要资讯：温家宝：鼓励旅游消费，落实带薪休假。落实带薪休假释放旅游消费热潮。中国旅游研究院、携程旅行网联合发布国内首份休闲旅游研究报告。邵琪伟：中国旅游业发展对全球经济贡献有目共睹。2011中国旅行社年度报告发布等。

　　重点公司公告：峨眉山A发布2011年年度报告。丽江旅游发布2011年年度报告。ST张家界发布2011年业绩快报。桂林旅游发布2011年年度报告。三特索道发布2011年年度报告。首旅股份发布2011年年度报告。中青旅发布2011年年度业绩快报等。

　　行业投资策略：2012年3月餐饮旅游指数跌幅居申万一级行业跌幅最后。进入二季度，旅游行业将迎来旺季。本年度政府工作报告中把扩大内需，促进消费作为推动中国经济持续发展的重要战略，以及调整分配格局，增加居民收入水平，推进带薪休假等举措为促进旅游消费提供了充分和必要条件。国务院更是把旅游业列入战略性支柱产业，明确了旅游业应与现有国民经济第一、二、三产业相互融合、共同发展。近期扶持旅游政策利好不断出台，《国民旅游休闲纲要》将要颁布的消息将对我国旅游业产生重大的影响。从上市公司公布2011年年度报告的情况看，旅游行业上市公司2011年度业绩高增长确定。我们继续维持行业"优于大势"的投资评级。建议投资者特别关注客流量增速稳定、业绩高增长确定的景区类子行业以及具有免税业务和出境游业务的旅行社子行业及相关个股的投资机会。我们维持个股推荐组合，重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如中国国旅、峨眉山A、丽江旅游、黄山旅游等。

　　水泥行业：出货量显著好转 4月股价迎来反转

　　【水泥行业研究报告内容摘要】

　　近期出货量显著好转，看好股票4月反弹。3月最后一周开始，水泥企业出货量显著恢复，华南、华中和华北日出货量已经达到甚至超过去年四季度水平，同比已经实现10-30%的正增长。华东主导企业产能利用率也恢复至80%以上。全国水泥平均库存从两周前的74%显著下降至69%。水泥价格近两周已经企稳，预计4月中下旬反弹。

　　3月，A股和H股水泥股在不断走低的产品价格以及房地产政策放松预期落空的不利影响下，股价出现较大回调。

　　我们认为，二季度尤其是4月，水泥股将在超预期的出货量和价格带动下迎来一波中期反弹。由于H股3月底至清明节期间已经出现15-20%的反弹，预计A股4月反弹力度更大。A股股票选择方面，重点关注前期跌幅较大的东中部股票以及盈利能力已经见底的西北股票。稳健组合"冀东水泥+海螺水泥"，进攻组合"华新水泥+江西水泥+祁连山+宁夏建材"。H股方面，上调海螺水泥目标价至HK$30，维持中国建材、华润水泥和亚洲水泥目标价HK$12.6、HK$8.5和HK$8.4。近期华润水泥和亚洲水泥涨幅落后，两公司主要位于华南和华中，近期基本面改善较为明显，可重点关注。

　　一季度业绩触底，二季度量价齐升

　　一季度盈利能力或为年底最低点。预计水泥企业一季度业绩同比下滑，海螺水泥、中国建材、华润水泥、华新水泥和亚洲水泥等东、中、南部主导企业盈利同比将下滑10-50%。业绩同比下滑的主要原因是1）1-3月中上旬，企业出货量萎缩，同比下滑5-10%；2）2-3月，水泥价格不断走低，华东环太湖和沿长江部分地区熟料价格甚至跌至盈亏平衡点。冀东水泥、祁连山、宁夏建材等北部和西部企业一季度为亏损，亏损额较去年有所扩大。我们认为，随着下游需求环比恢复，企业出货量提升以及价格回升，一季度水泥企业盈利能力或将成为年内最低点。

　　近期出货量回升的主要原因是天气好转以及基建项目复工。3月最后一周，水泥企业出货量显著恢复，除了西北和东北天气较冷地区之外，华南（两广和福建）、华中（鄂湘赣）和华北（京津冀）恢复尤其显著，日出货量环比3月前三周反弹30-100%，同比已经实现10-30%的正增长。华东地区，主导企业产能利用率已经从前期的50%恢复至80%以上，日出货量达到正常水平。出货量显著好转的原因来自于两方面1）天气好转，东部地区2-3月大部分时间阴雨连绵，一般而言，小雨使得出货量减少30%，中大雨使得出货量减少50%。3月下旬以来，华东地区天气放晴，前期积压的需求释放，出货量季节性恢复。2）华南、华北基建项目复工较为明显，两广地区40多条铁路在建项目以及京津重点工程开始复工。我们预计，在去年四季度和今年一季度货币政策宽松的累积效应，以及二季度货币政策进一步放松和社会资金流动性进一步好转的作用下，华东、西北等其他区域重点基建工程复工以及固定资产投资恢复将在二季度显现。

　　价格方面，近两周全国水泥平均价格企稳。华东地区表现相对较弱，环太湖和沿江部分地区熟料价格已经出现探底行情，价格继续下行空间有限。随着出货量回升，预计华东地区价格尤其是非沿江内陆地区4月中下旬反弹。华北、东北和西北地区价格稳中有升，预计4月价格继续稳步上行。华南出货量恢复最为明显，目前华润水泥熟料产能利用率已经达到100%以上，日出货量较去年同期增加30%，预计产品价格在1-2周后提升。

　　重点企业近况

　　海螺水泥：公司预计水泥价格将在一季度见底，一季度海螺东部产能利用率85%左右，主要是安徽地区产能利用率较高。近期，公司日出货量已经达到60万吨以上，同比增长约10%。二季度，华东新增产能释放较多，公司在安徽就有4条生产线投产，但需求也将恢复，铁路等基建项目复工有望在二季度实现。预计今年二季度至2013年水泥供求关系将逐步好转，水泥价格有望企稳回升。分区域来看，东中部地区因集中度高，仍然能维持高盈利；南部地区协同较为温和，预计价格走势平稳；西部地区产能仍在消化过程中，今年将处于底铂预计到2013年会有好转。对新疆地区，公司对新增产能不多的地区感兴趣，但北疆主市场供应压力较大，中期不乐观。(中金公司)

　　华泰联合：券商、保险板块弹性彰显(荐股)

　　证监会分别批准QFII 投资额度新增500 亿美元、RQFII 投资额度新增500 亿元，合计约3650 亿元人民币。参考目前QFII 额度使用率82%（=245.5 亿美元/300 亿美元），资产组合中股票占比74.5%进行测算，预计将为国内股票市场带来2225 亿元的增量资金（=3650 亿元*82%*74.5%），相比目前二级市场约1 万亿元的客户保证金而言，增幅达20%左右。

　　监管层以上举措再次印证了我们此前邮件、短信中多次强调的观点：监管层致力于增加股票市场的中长期资金供给。此举利好于股指，作为高弹性品种的证券、保险板块将充分获益，兼顾板块目前较为安全的P/B、P/EV估值，从风险收益比角度而言，证券、保险板块提供了较高的投资性价比。

　　推荐组合：中信、海通、国元、新华、太保、平安。

　　1、证券行业：传统业务受益于股市中长期资金供给增加趋势，推荐中信、海通、国元年初证券行业股价经历了较为强劲的上涨，从短期来看，主要归于郭主席上任后拟推动的多项创新业务预期以及前期成交量放大、股指上行带来的传统业务增收；从中长期来看，我们认为，传统业务将受益于监管层推动的股票市场中长期资金供给增加趋势，创新业务将受益于资本市场服务于实体经济的功能落地。我们维持对证券行业的"增持"评级，推荐中信、海通、国元，并建议在目前PB 估值较为安全的位置买入，等待监管部门推出更多新业务或者股指上涨时收获阶段性收益。

　　2、保险行业：投资收益进一步改善，推荐新华、太保/平安

　　年初至今保险板块走势疲弱，板块相对负收益约5%。目前行业估值12PEV 仅1.3 倍，接近历史底部区域，估值吸引力大。我们认为这当中有因为315 新浪专题披露银保误导销售的影响，也有保险行业11 年年报业绩普遍下滑的影响。总体来说我们认为，保险股目前正处于估值和业绩的双底部，未来行业基本面趋势向上，在年报业绩公布之后，行业短期没有任何利空因素，板块反弹一触即发。

　　另一方面，从财务的角度来讲，保险股在这段时间的股价表现，与其财务结果在这段时间的表现而言，可谓是大相径庭。从投资的角度来讲，保险公司也毕竟投资了较多的资金在权益类资产上，预计保险公司的一季报净资产增速将会出现明显的超预期的状况，而在目前的情况下，或将成为短期保险板块反弹的最大催化因素之一。

　　推荐排序：新华保险(买入)、中国太保（买入）/中国平安（买入）、中国人寿（增持）。

　　新华保险：板块中首推新华，理由如下：1）IPO 后偿付能力改善，抑制公司多年的资本金问题可以解决；2）12 年个险新单高速发展，新业务价值增速行业领先；3）11 年融资后资金大量配置高收益率的定期存款，公司未来投资收益率有望系统性上升，确保利润高增长。（华泰联合证券研究所）

　　国金证券：IPv6加速推进大局已定(荐股)

　　事件

　　3月29日，发改委公布《关于下一代互联网"十二五"发展建设的意见》，该《意见》由国家发展改革委、工业和信息化部、教育部、科学技术部、中国科学院、中国工程院、国家自然科学基金会共同研究制定。《意见》对IPv6 的发展目标、路线图和时间表、重点任务等方面做了详细的描述。

　　评论我们反复强调下一代互联网IPv6 的扶持政策将逐渐加码，得到印证:1、2012 年以来下一代互联网IPv6 及IP 化是国金通信小组首推的细分板块 ，我们认为下一代互联网IPv6 的扶持政策将逐渐加码，这一观点正在被以及将来会反复被验证。2、自2011 年12 月23 日起，短短的三个月内国务院常务会议、发改委专项扶持、发改委专项意见等频繁出台，我们认为政策的推动远未结束，只是刚刚开始。3、我们12 月24 日的《下一代网络及IPv6 号角已经吹响》及2 月19 日的《下一代互联网IPv6 扶持政策逐渐加码》的两篇行业点评报告及星网锐捷的多篇公司报告现在仍值得参考。

　　为什么需要IPv6:1、IPv6 是战略资源，从政府向新经济转型的决心来看，决策层是不能容忍IPv4 地址的匮乏成为互联网、物联网、云计算等产业发展的制肘。特别需要强调的是，IPv6 是实现物联网的前提条件，这是因为IPv6 的地址空间几乎是无限，可以实现"为每一粒沙子编址"。2、IPv6 也是未来达到网络层面的可追溯目标的重要前提，我们回答两个答疑:1)为什么要在网络层面实现可追溯?(从沸沸扬扬的微博实名制，我们就可以看出政府对网络的态度是逐步放开，但必须安全可控。如果每一个应用都需要独立的推动实名制，那么难度和效率可想而知。网络层面的可追溯可以一劳永逸地解决这个问题。)2)为什么需要公网地址?(在目前的地址翻译的机制下，要做到可追溯也是可能的，但是这需要每个私网在日志与管理上非常规范，实际上没有可行性。因此只有IPv6带来的充足的公网地址才能解决这个问题。)路线图、专项扶持以及本次意见都给IPv6 的发展制定很明确的目标，投资者需重视:1、IPv6 是不是对IP 设备行业的利好，在此时已经无需争论。如果真如市场上部分观点，所有设备都已支持，不需要额外投入。那么为什么需要那么多专项支持呢?2、发改委专项意见要求在2014-2015 年，东部地区所有的城域网必须支持IPv6、西部欠发达地区50%支持IPv6，IPv6 的宽带接入用户必须超过50%;国内流量排名前1000 名的网站必须全部支持IPv6，70%的县级以上政府网站、70%以上的高校网站须支持IPv6;同时加快IPv4 到IPv6 转换的各项技术的进一步研发和商用。3、前次2012 年发改委专项也制定了2012 年的网络建设与用户规模、业务应用与终端、技术突破与产业带动专项目标(例如:全部骨干网和约10%城域网支持IPv6、800 万IPv6 宽带接入用户、100 家重要影响力的商业网站支持)，并分别针对运营商网络IPv6 改造、企业网络IPv6 改造、技术研发产业化和新兴应用示范、下一代互联网标准体系建设等四个重点支持方向进行了详细阐述。4、所以机会不在未来，就在当下。

　　投资建议:买入星网锐捷、中兴通讯，重点关注国脉科技我们建议买入星网锐捷和中兴通讯。星网锐捷:我们在一季度反复推荐的公司，估值安全、长期成长性高，与IP相关性大，是IPv6 及下一代互联网的最佳标的。重申"买入"。中兴通讯:IP 产品线齐全，同时具备运营商网络和企业网络的IP 设备供应能力。华为、中兴像在固网和无线上赶超爱立信一样在IP 设备商赶超思科，是下一代互联网建设的题中应有之意。目前估值安全，重申"买入"。

　　重点关注国脉科技:虽然国脉科技的估值优势不明显，但是其与中国普天合作的下一代互联网生产基地项目与IP相关性高，我们尚未考虑此项目带来的影响，公司向上的弹性大。建议重点关注。（国金证券研究所）

　　东方证券：食品饮料公司一季度业绩前瞻(荐股)

　　主要跟踪的食品饮料行业上市公司一季度业绩预计。2012年一季度净利润增速100%以上:伊利股份(200%左右，增持);增速为50-100%:洋河股份(70-90%，买入)、金种子酒(70%，买入)、古井贡酒(60%以上，买入);增速为30-50%:五粮液(45%，买入)、贵州茅台(45-50%，增持)、泸州老窖(45%，买入);增速在30%以下:张裕A(10%左右，买入)、光明乳业(10%左右，增持)、青岛啤酒(无增长，买入)、洽洽食品(35%，买入)。

　　白酒。二季度，我们看好白酒板块，其中一线白酒的防御型特点更为显著，看好一线白酒在二季度的表现，推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖，另外，我们也看好具备良好基本面的优势二线白酒公司:推荐洋河股份、古井贡酒，建议重点关注山西汾酒。本周，由于"温总理禁止公款购买高档酒"的讲话，市场对白酒行业及相关公司投资价值出现较大分歧，我们将本周路演和交流反馈相对集中的问题在正文中进行阐述。

　　乳制品。我们认为蒙牛频繁发生的食品安全问题将对品牌造成深远的影响，伊利股份和光明乳业将受益。对伊利来说，由于高端消费者对于丑闻的敏感度更高，因此蒙牛的高端产品受影响程度将高于低端，一线城市受损程度将大于二三线。由于蒙牛与伊利不管是在产品还是渠道同质性都很强，因此伊利将成为这一变化的重要受益方。对光明来说，巴氏奶将"重获新宠"，增速将快于行业，光明将有望长期受益于这一乳品消费结构升级。

　　葡萄酒。进口葡萄酒的冲击是最大风险，使得竞争重新激烈，销售费用率上升。我们认为二三线葡萄酒由于资源有限，将首先受到冲击。张裕作为国产酒的龙头仍有望维持目前的市场份额。1、与小品牌相比存在错位竞争，在产品价格定位，消费人群覆盖，销售渠道选择上;2、进口酒大品牌虽然目前来势汹汹，但是由于执行力存在先天的缺陷，葡萄酒消费市场难以通吃，以及张裕不断强化的品牌渠道优势，使得这些大品牌未来的发展也存在隐忧。综上，我们认为张裕大概率事件能维持目前的市场份额，并能分享行业的未来增长。一季度由于基数原因增速较慢，预计全年增速仍将在20%以上。（东方证券研究所）

　　华泰联合：工业余热利用市场加速发展(荐股)

　　"十二五"节能减排任务重、压力大，工业余热回收将是重头戏：节能减排是"十二五"的主旋律，提高自身能源效率并配套节能设备降低单位能耗将是"十二五"主要的节能手段。我国50%左右的工业能耗以各种形式的余热直接浪费，其中可回收率高达60%以上，实践中我国余热资源平均回收利用率30%左右，落后国际先进水平10-20 个百分点，工业余热回收利用将是实现节能减排工作目标的重要途径。

　　我国余热利用技术丰富，发展较为成熟，具备全面推广条件：余热利用技术主要有热交换、余热发电以及余热制冷制热，目前这三类技术发展都较为成熟，相应的余热利用设备（热管换热器、余热锅炉、溴冷机/热泵等）基本实现国产化；余热利用项目具备经济性，投资回收期都在3-5 年内，最短可在1 年内。从技术和经济性看，余热利用技术具备全面推广的条件。

　　政策是余热利用发展的第一驱动力，政策力度加强将促使余热利用市场大规模启动：通过对比水泥和钢铁行业余热发电的发展情况以及对低温余热利用市场分析，我们可以看到政策是余热利用市场大规模启动的关键因素，政策的力度决定市场启动的时间，经济效益仅对市场起助推作用，是加速器。在节能政策力度不断加强，未来甚至可能超预期的背景下，"十二五"期间主要市场的余热发电装机规模约13GW，低温余热利用市场也有望逐个实现量的突破，呈现百花齐放的繁荣景象。

　　余热利用发展将拉动余热利用设备市场的增长，但相关公司受益程度不一："十二五"期间工业余热锅炉约177亿元，市场平稳发展；燃机余热锅炉市场规模上百亿，将呈井喷发展；垃圾焚烧市场约40 个亿，市场增速将加快。我们相对看好龙头企业杭锅股份和业绩弹性略大的海陆重工。吸收式热泵市场将受益于热电厂热电联产改造的大范围推广，市场呈爆发性增长，看好具备研发优势及市场先发优势的烟台冰轮和双良节能；螺杆膨胀机作为低温余热发电市场的后起之秀，有望在未来2-3 年内实现突破，建议关注具备螺杆机研发优势并有意进军该领域的开山股份。

　　风险提示：宏观经济增速放缓、节能政策力度低于预期。（华泰联合证券研究所）